Vi passar på att intervjua förvaltaren, Roger Hedberg, om vad som ligger bakom fondens framgångar.
Roger, grattis till fina resultat i fonden Cliens Sverige som fyllde 20 år i årsskiftet! Fonden har överträffat jämförelseindexet SIX Return Index på 1, 3, 5, 10 och 20 år. Du har förvaltat fonden de senaste 6 åren, hur skulle du själv beskriva vad som ligger bakom fondens fina resultat?
Stort tack!
Först och främst tycker jag beslutsprocessen kring investeringarna har fungerat bra. På den sista raden handlar förvaltning om att över tid fatta bra investeringsbeslut. Beslutsunderlaget kan genereras på många olika sätt, med skilda investeringsfilosofier och investeringsprocesser, men oavsett hur bra beslutsunderlag du som förvaltare har gäller det i slutändan att fatta bra beslut baserat på underlaget.
Med det sagt tycker jag även att den grundläggande investeringsfilosofin och investeringsprocessen har fungerat bra. Fonden har över tid varit investerad i hållbara kvalitetsbolag med bättre vinstprofil än svenska börsbolag generellt, vilket i slutändan genererat en god avkastning i fonden.
Riskprofilen har också varit attraktiv i fonden. Avkastningen har genererats av många bolag i portföljen och fonden har lyckats överträffa Stockholmsbörsen inte bara i en stigande aktiemarknad, utan även i många perioder med fallande börsutveckling.
Du nådde inte riktigt fram till 1000 procents avkastning på 20 årsdagen, men 946 procents avkastning och 229 procentenheter bättre än index sedan starten 2004-12-31 är fantastiska siffror. Du har själv överträffat index 5 av de senaste 6 åren, vad gör du för att hålla en så pass hög kontinuitet i fondens avkastning?
Kontinuiteten och konsistensen i fondens avkastning handlar mycket om att hela tiden utvärdera och genom aktiva beslut optimera fondens portföljsammansättning. Att aldrig vara nöjd helt enkelt. Är fondens investeringar tillräckligt stora i de mest attraktiva bolagen och har fonden samtidigt en attraktiv riskprofil frågar jag mig själv dagligen.
Kan du lyfta fram ett par bolag som bidragit till avkastningen under året som gick?
Fonden investerar ju både i större och mindre bolag och därför är det extra skoj att båda ett större bolag såsom ABB och ett mindre bolag i form av Bonesupport fanns representerade bland toppbidragen senaste året.
Bonesupport har fortsatt att utvecklas fantastiskt bra operationellt, vilket resulterade i en mycket stark kursuppgång för aktien senaste året. Bolaget utvecklar och säljer injicerbara produkter mot benskador. Tillväxten i efterfrågan för produkten Cerament-G har varit fortsatt väldigt hög, inte minst i USA som är den största marknaden. Bolagets höga bruttomarginal bidrog också till en mycket stark vinsttillväxt senaste året. Trots den höga tillväxten har Bonesupport fortfarande en mycket låg marknadsandel, vilket borgar för stark tillväxt även framåt.
ABB fortsatte gynnas av en stark strukturell efterfrågan på många av bolagets produkter. Orderingång och försäljning inom områden för kraftöverföring, elektrifiering och automation gynnades av en hög investeringsvilja hos kunder, trots en relativt svag allmän konjunkturutveckling senaste året. Samtidigt har renodlingen och effektiviseringen i bolaget de senaste åren bidragit till att vinstmarginalerna fortsatt att förbättras, vilket också gynnat avkastningen i aktien.
För många sparare kan Sverigefonder se väldigt lika ut, vad skulle du säga särskiljer Cliens Sverige från många andra fonder?
Cliens Sverige är en aktivt förvaltad fond i alla avseenden. Innehaven i fonden avviker signifikant från jämförelseindex på Stockholmsbörsen och vi jobbar regelbundet med att optimera portföljens avkastningspotential och riskprofil. Många andra Sverigefonder förvaltas med en mer indexnära investeringsstrategi, vilket enligt min åsikt gör det svårare att slå börsen över tid.
I övrigt är det svårt för mig att kommentera investeringsprocesserna för andra Sverigefonder. Baserat på data kan jag dock konstatera att den långsiktiga avkastningen varit högre för Cliens Sverige jämfört med andra Sverigefonder, samtidigt som risken ändå varit lägre i Cliens Sverige jämfört med snittet av Sverigefonder. Jag ser det som ett tecken på att investeringsfilosofin och beslutsprocessen i Cliens Sverige fungerat väldigt bra över tid.
När ett bolag som inte finns i fonden fångar ditt intresse, hur ser processen ut innan ni investerar i bolaget?
Vi gör alltid en grundläggande analys av ett bolag som kan vara intressant för fonden att investera i. Det handlar om att förstå och bedöma kvalitetsegenskaperna i bolaget och i slutändan företagets förmåga att generera en hållbar och attraktiv vinsttillväxt och avkastning över tid. Analysen innefattar även att träffa företagsledningen och att förstå företagskulturen i bolaget. Om företaget i fråga är tillräckligt bra och har de egenskaper vi letar efter görs en bedömning kring värdering och prissättning av aktien. En investering i ett nytt innehav sker i allmänhet genom en gradvis process innan innehavet uppnår önskad portföljvikt i fonden.
Till sist, hur ser dina utsikter ut på medellång sikt, säg 18–24 månader. Vad ser du för risker och möjligheter?
Aktiemarknaden är alltid fylld av både frågetecken och utropstecken. Även om det finns många risker som just nu hopar sig tycker jag sammantaget ändå att utsikterna i aktiemarknaden är goda.
Den mest allvarliga och svårbedömda risken anser jag vara kopplad till om den geopolitiska utvecklingen skulle försämras drastiskt. Med detta sagt kan jag dock konstatera att aktiemarknaden över långa tidsperioder, på ett mycket bra sätt, lyckats hanterat väldigt många krig och konflikter i världen. Ekonomin och aktiemarknaden är i regel väldigt anpassningsbar i förhållande till förändrade omvärldsfaktorer.
Två andra risker att beakta i aktiemarknaden är att världskonjunkturen inte återhämtar sig tillräckligt snabbt och att inflationen av olika anledningar biter sig fast på en nivå väl över centralbankernas mål. Med högre inflation finns en risk för högre marknadsräntor vilket skulle vara negativt för aktiemarknaden.
Min utgångspunkt är dock att konjunkturen är på väg att bottna ur och att de långsiktiga vinstutsikterna för bolagen därför gradvis kommer att förbättras framöver. Vid sidan om en eventuell allmän konjunkturförbättring finns också många strukturella tillväxtområden att fokusera på. Företag som erbjuder produkter och tjänster mot slutmarknader såsom till exempel energiomställningen, digitaliseringen av samhället, automation av produktionsprocesser och sjukvården bedömer jag kommer att ha god efterfrågan, även om konjunkturåterhämtningen låter dröja på sig.
Tillväxten i Sverige har också förutsättningar att kunna förbättras i snabbare takt än i många andra länder när de positiva effekterna av lägre räntor slår igenom fullt ut, vilket är en möjlighet för bolag med hög andel försäljning i Sverige.
När det gäller fondens möjlighet att fortsätta generera en god riskjusterad avkastning är jag dock övertygad om att det är helt avgörande att vi fortsätter investera aktivt i kvalitetsbolag med starka vinstutsikter, oavsett hur omvärldsfaktorerna utvecklar sig.
Cliens Sverige är en aktivt förvaltad svensk aktiefond som startade 2004-12-31. Är du intresserad av fonden så kan du läsa mer om den här.